Das Gewicht der Pharma in den Schweizer Indizes

Die Grösse von Roche und Novartis hat Folgen, die weit über Basel hinausreichen. Zusammen mit Nestlé machen die beiden Unternehmen seit vielen Jahren einen grossen Teil der Marktkapitalisierung des Schweizer Aktienmarktes aus. Im Swiss Market Index, der die zwanzig grössten und liquidesten Schweizer Aktien umfasst, vereinigten die drei Unternehmen zeitweise mehr als die Hälfte des Indexgewichts auf sich. Ein Schweizer Anleger, der den Markt kauft, erwirbt deshalb ein Portfolio, das stark auf Pharma und Nahrungsmittel konzentriert ist und ein anderes Risikoprofil aufweist als die breiten Indizes anderer Länder.¹

Um dieser Konzentration zu begegnen, führte SIX eine gekappte Version des Index ein und wandte später auf einzelne Titel des SMI eine Obergrenze von 18 % an, wobei das überschiessende Gewicht auf die übrigen Titel verteilt wird. Der Swiss Leader Index und andere gekappte Indizes dienen ähnlichen Zwecken. Diese Regeln sollten die Indizes unter anderem mit den Diversifikationsvorschriften des europäischen Investmentfondsrechts vereinbar machen, das das Gewicht einzelner Emittenten in einem Fonds begrenzt. Exchange Traded Funds und Indexfonds, die den SMI abbilden, halten Roche und Novartis daher mit einem geringeren Gewicht, als es ihrer vollen Marktkapitalisierung entspräche.²

Für Schweizer Pensionskassen ist das Gewicht der beiden Konzerne eine zentrale Grösse der Vermögensallokation. Die Verordnung über die berufliche Alters-, Hinterlassenen- und Invalidenvorsorge (BVV 2) begrenzt den Anteil des Gesamtvermögens, der in ein einzelnes Unternehmen investiert werden darf, und die meisten Pensionskassen diversifizieren ihre Schweizer Aktienbestände entlang einer Benchmark, in der Roche und Novartis prominent vertreten sind. Die Kursentwicklung der beiden Unternehmen wirkt sich deshalb messbar auf die Deckungsgrade der Schweizer Pensionskassen aus und über sie auf die Altersersparnisse eines grossen Teils der Schweizer Bevölkerung. Ein Basler Unternehmen wird so über den Aktienmarkt zu einem Bestandteil des nationalen Vorsorgesystems.³

Anmerkungen

Zur Zusammensetzung und Gewichtung des Swiss Market Index (SMI) und des Swiss Performance Index (SPI), einschliesslich der Gewichte von Nestlé, Novartis und Roche, vgl. die Index-Factsheets der SIX Swiss Exchange. Die Gewichte verändern sich im Lauf der Zeit. ↩
Zur Einführung von Kappungsregeln für den SMI (Obergrenze von 18 % pro Titel) und zum Swiss Leader Index (SLI) vgl. die Indexreglemente und Mitteilungen der SIX Swiss Exchange. ↩
Zu den Anlagebegrenzungen nach Art. 54 und 55 der Verordnung über die berufliche Alters-, Hinterlassenen- und Invalidenvorsorge (BVV 2), einschliesslich der Begrenzung der Anlagen in ein einzelnes Unternehmen, vgl. die Verordnung in ihrer geltenden Fassung. Zu den Pensionskassen allgemein vgl. Teil I. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.

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