Der SST in der Praxis: 2008 und die Jahre tiefer Zinsen

Seine erste Bewährungsprobe erlebte der SST mit der Finanzkrise der Jahre 2007 bis 2009, die mitten in die Übergangsfrist fiel. Der Rückgang der Aktienkurse, die Ausweitung der Kreditspreads und der Zinsrückgang verringerten das risikotragende Kapital vieler Versicherer, während die Volatilität der Märkte das Zielkapital erhöhte. 2009 sanken die aggregierten SST-Quotienten des Schweizer Versicherungsmarktes erheblich; einzelne Gesellschaften wiesen Quotienten nahe bei oder unter 100 Prozent aus.¹ Anders als die Banken benötigte kein Schweizer Versicherer staatliche Unterstützung. Die Krise zeigte gleichwohl den Wert eines risikobasierten Regimes, denn sie machte der Aufsicht und den Gesellschaften frühzeitig sichtbar, wo die Schwachstellen lagen. Mehrere Versicherer reduzierten daraufhin ihr Aktienengagement, stärkten ihr Kapital und passten ihr Asset-Liability-Management an.

Die anschliessende Phase tiefer und negativer Zinsen war eine längere und grundlegendere Bewährungsprobe. Die Schweizerische Nationalbank führte im Januar 2015 einen negativen Leitzins ein, gleichzeitig mit der Aufhebung des Euro-Mindestkurses. Während mehrerer Jahre waren die Renditen von Bundesobligationen über einen grossen Teil der Zinskurve negativ.² Für Lebensversicherer mit grossen Beständen an garantierten Spar- und Rentenversicherungen führte die marktnahe Bewertung der mit solchen Sätzen diskontierten Verpflichtungen zu einem starken Anstieg des Werts ihrer Verbindlichkeiten. Die SST-Quotienten der Lebensversicherer sanken und schwankten erheblich, während ihre statutarischen Abschlüsse, die mit festen technischen Zinssätzen arbeiteten, keine vergleichbare Verschlechterung zeigten.

Die FINMA reagierte auf diese Lage mit einer Mischung aus Festigkeit und Pragmatismus. Sie hielt am Grundsatz der marktnahen Bewertung fest und lehnte eine allgemeine Erleichterung nach dem Vorbild der Massnahmen für langfristige Garantien unter Solvency II ab. Zugleich passte sie die Extrapolation der Zinskurve an und akzeptierte in Einzelfällen gewisse Übergangsregelungen, etwa indem sie befristete Ansätze zuliess, unter denen Versicherer ihr Kapital schrittweise aufbauen konnten.³ Die Versicherer reagierten, indem sie die Garantien im Neugeschäft senkten, auf Produkte mit tieferen oder ohne Garantien umstellten, ihre Absicherung gegen Zinsrisiken ausbauten und ihre Reserven verstärkten. Die sichtbarste Folge, die weiter unten in diesem Kapitel und in Kapitel IV erörtert wird, war der Entscheid einiger Versicherer, sich in der beruflichen Vorsorge aus dem Vollversicherungsmodell zurückzuziehen.

Als die Zinsen 2022 und 2023 kräftig stiegen, kehrte sich die Wirkung um. Da der Wert der langfristigen Verbindlichkeiten sank, verbesserten sich die SST-Quotienten der meisten Lebensversicherer deutlich, obwohl auch der Wert ihrer Obligationenbestände zurückging.⁴ Die Erfahrung des gesamten Zyklus hat die Position jener gestärkt, die argumentieren, ein marktnahes Regime vermittle das ehrlichste Bild der Lage eines Versicherers. Sie hat aber auch gezeigt, dass die Volatilität der Solvenzquotienten der Öffentlichkeit und den Ratingagenturen sorgfältig erklärt werden muss, da diese kurzfristige Bewegungen sonst als Anzeichen einer strukturellen Schwäche missdeuten könnten.

Anmerkungen

1. Zu den Auswirkungen der Finanzkrise auf die SST-Ergebnisse der Schweizer Versicherer vgl. die Jahresberichte der FINMA für 2008 und 2009 sowie ihre Berichte über die Ergebnisse der SST-Feldtests. ↩
2. Zum negativen Zinssatz der SNB von –0,75 %, der am 15. Januar 2015 eingeführt und bis September 2022 beibehalten wurde, sowie zu den negativen Renditen der Bundesobligationen vgl. die Geschäftsberichte der SNB. Vgl. auch Teil B dieses Buches. ↩
3. Zum Vorgehen der FINMA beim SST im Tiefzinsumfeld, zu den Anpassungen der Methodik der Zinskurve und zu befristeten Massnahmen gestützt auf Art. 48 AVO (frühere Fassung) vgl. die Jahresberichte der FINMA 2012–2020 und den FINMA Risikomonitor. ↩
4. Zur Wirkung der steigenden Zinsen 2022–2023 auf die SST-Quotienten der Schweizer Versicherer vgl. die Berichte über die Finanzlage (Financial Condition Reports) für 2022 und 2023 sowie den FINMA Risikomonitor 2023. ↩

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