Die Sorgfalt des umsichtigen Anlegers und die Erweiterung der Limiten

Die quantitativen Begrenzungen sind nicht so starr, wie ihr Wortlaut vermuten lässt. Artikel 50 Absatz 4 BVV 2 erlaubt einer Kasse, die Anlagemöglichkeiten über die Begrenzungen hinaus zu erweitern, wenn ihr Anlagereglement dies vorsieht und die Kasse im Anhang ihrer Jahresrechnung schlüssig darlegen kann, dass die von der Verordnung verlangte Sicherheit und Risikoverteilung weiterhin gewährleistet sind. Der Stiftungsrat muss seine Überlegungen dokumentieren, in der Regel gestützt auf eine Asset-Liability-Studie eines Pensionsversicherungsexperten oder eines Anlageberaters. Eine Kasse, die von dieser Möglichkeit Gebrauch macht, wendet damit den international als «Prudent Person Rule» bekannten Grundsatz an.¹

Diese Verbindung fester Begrenzungen mit einer beaufsichtigten Erweiterungsmöglichkeit ist kennzeichnend für die schweizerische Regulierungspraxis. Sie gibt grossen und professionell aufgestellten Kassen die Freiheit, stärker in Immobilien, Privatmärkte oder Aktien zu investieren, wenn ihre Struktur dies erlaubt, während kleine Kassen ohne professionelle Ressourcen innerhalb der Begrenzungen bleiben. Die Aufsichtsbehörden prüfen die Berichte, genehmigen sie aber nicht im Voraus. Die Verantwortung bleibt beim Stiftungsrat. In Phasen tiefer Zinsen nutzten viele Kassen die Erweiterung, um ihren Immobilienanteil über dreissig Prozent zu erhöhen, weil Schweizer Wohnliegenschaften Renditen boten, die Anleihen nicht mehr erbringen konnten.²

Der Grundsatz der Prudent Person findet sich auch im europäischen Recht. Die EbAV-Richtlinie, welche die Einrichtungen der betrieblichen Altersversorgung in der Europäischen Union regelt, stützt sich auf ihn als zentrale Anlagevorschrift und erlaubt den Mitgliedstaaten nur begrenzte quantitative Beschränkungen.³ Da die Schweiz nicht an die Richtlinie gebunden ist, bewegen sich ihre Pensionskassen ausschliesslich im nationalen Rechtsrahmen. Die Annäherung der Grundsätze bewirkt dennoch, dass ein deutscher oder französischer Beobachter die Logik der schweizerischen Regeln wiedererkennt, auch wenn die schweizerische zweite Säule im Verhältnis zur Volkswirtschaft weit grösser ist als die betrieblichen Systeme ihrer beiden Nachbarn im Norden und Westen.

Anmerkungen

1. Zur Erweiterung der Anlagemöglichkeiten nach Art. 50 Abs. 4 BVV 2 und zum Erfordernis einer schlüssigen Darlegung im Anhang der Jahresrechnung vgl. die Verordnung und die Erläuterungen des Bundesamts für Sozialversicherungen zur Änderung von 2008. ↩
2. Zur Nutzung von Art. 50 Abs. 4 BVV 2 durch Pensionskassen, insbesondere für Immobilienanteile über der Begrenzung von 30 %, vgl. die Berichte der OAK BV und die von Swisscanto, Complementa und anderen Anbietern veröffentlichten Erhebungen zur Vermögensallokation der Pensionskassen. ↩
3. Richtlinie (EU) 2016/2341 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 14. Dezember 2016 über die Tätigkeiten und die Beaufsichtigung von Einrichtungen der betrieblichen Altersversorgung (EbAV II), Art. 19 zu den Anlagevorschriften und zum Grundsatz der unternehmerischen Vorsicht (Prudent Person). ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.