Die Zukunft der nachhaltigen Finanzwirtschaft

Der nachhaltigen Finanzwirtschaft wurde in diesem Teil ein eigener Platz versprochen, als Teil E, Kapitel II und Teil F, Kapitel V die Regeln zur Klimaberichterstattung und zum Greenwashing sowie das Auftauchen des Namens Basel in Ausschlusslisten erörterten. Sie verdient hier eine gesonderte Behandlung, weil ihre Entwicklung ungewisser ist, als es noch vor wenigen Jahren schien. Zwischen 2015 und 2021 rückte die nachhaltige Finanzwirtschaft aus einer Nische ins Zentrum der Strategien der meisten grossen Banken und Vermögensverwalter. Das Übereinkommen von Paris, die Gründung des Network for Greening the Financial System und der Aktionsplan der Europäischen Union zur Finanzierung nachhaltigen Wachstums gaben der Bewegung einen institutionellen Rahmen.¹ Die Schweiz folgte mit einem Ansatz, der freiwillige Branchenstandards mit punktuellen verbindlichen Regeln verband.

Das Schweizer Instrumentarium umfasst mehrere Elemente. Die Swiss Climate Scores, 2022 vom Bundesrat lanciert und seither überarbeitet, bieten eine Reihe von Indikatoren, mit denen Finanzinstitute zeigen können, wieweit ihre Anlageportfolios mit den Zielen des Übereinkommens von Paris vereinbar sind.² Die Verordnung über die Berichterstattung über Klimabelange, seit dem 1. Januar 2024 in Kraft, verpflichtet grosse Unternehmen von öffentlichem Interesse, darunter Banken und Versicherer oberhalb bestimmter Schwellenwerte, über Klimabelange nach den Empfehlungen der Task Force on Climate-related Financial Disclosures zu berichten.³ Die FINMA verlangt von den grössten Instituten die Offenlegung klimabezogener Finanzrisiken und hat ein Rundschreiben zu naturbezogenen Finanzrisiken veröffentlicht. Die Selbstregulierung der Schweizerischen Bankiervereinigung und der Asset Management Association Switzerland legt Mindeststandards für Produkte fest, die als nachhaltig vertrieben werden, sowie für die Berücksichtigung von Nachhaltigkeitspräferenzen in der Beratung.⁴

Seit etwa 2022 stösst die Bewegung aus mehreren Richtungen auf Widerstand. In den Vereinigten Staaten erliessen etliche Bundesstaaten Gesetze oder Richtlinien, die die Verwendung von Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien durch öffentliche Pensionskassen einschränken oder Vermögensverwalter benachteiligen, die als den fossilen Energien feindlich gesinnt gelten. Mehrere grosse Banken und Vermögensverwalter traten 2024 und 2025 aus internationalen Klimaallianzen aus. Die Net-Zero Banking Alliance stellte Berichten zufolge 2025 ihren Betrieb als mitgliederbasierte Allianz ein.⁵ In der Europäischen Union schränkte das Anfang 2025 vorgelegte, als Omnibus-Vereinfachung bekannte Gesetzgebungspaket den Anwendungsbereich und den Zeitplan der Regeln zur Nachhaltigkeitsberichterstattung und zu den Sorgfaltspflichten von Unternehmen ein. Von der Überprüfung der Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation) wurde zudem erwartet, dass sie die Produktklassifizierung nachhaltiger Fonds verändert.⁶ In der Schweiz prüfte der Bundesrat eine Regulierung gegen Greenwashing, wog sie aber gegen die Selbstregulierung der Branche ab.⁷

Für die Szenarien dieses Kapitels lässt sich die nachhaltige Finanzwirtschaft am besten als ein Feld verstehen, in dem drei Kräfte zusammenwirken. Der Klimawandel selbst ist ein vorbestimmtes Element: Seine physischen Auswirkungen auf Immobilien, Landwirtschaft, Versicherungen und Lieferketten werden 2035 grösser sein als heute, unabhängig von politischen Moden. Die regulatorische Antwort ist eine kritische Ungewissheit, da sie von den politischen Mehrheiten in den Vereinigten Staaten, der Europäischen Union und der Schweiz abhängt. Die dritte Kraft bildet die Kundennachfrage, die zwischen Generationen und Regionen variiert. Die oben beschriebenen Erben sind nach vielen Umfragen stärker an nachhaltigen Anlagen interessiert als ihre Eltern, wobei umstritten ist, wie stark diese Präferenz ist, wenn sie mit der Rendite in Konflikt gerät.⁸

Es lassen sich drei Varianten der Zukunft der nachhaltigen Finanzwirtschaft unterscheiden. In der ersten wird die nachhaltige Finanzwirtschaft zum gewöhnlichen Risikomanagement: Die Banken behandeln Klima- und Naturrisiken wie alle anderen Finanzrisiken, die Aufsicht verlangt dies, und das Etikett «nachhaltig» verliert seinen Marketingwert, weil von allen Produkten erwartet wird, solche Risiken zu berücksichtigen. Die zweite Variante ist eine der Fragmentierung, in der sich die Europäische Union, die Schweiz und die Vereinigten Staaten in unterschiedliche Richtungen bewegen und globale Banken für verschiedene Märkte unterschiedliche Standards einhalten müssen. In der dritten Variante zieht sich die nachhaltige Finanzwirtschaft auf ein Spezialsegment für Kunden zurück, die sie ausdrücklich verlangen, während die gängigen Produkte zu rein finanziellen Kriterien zurückkehren. Diese Varianten lassen sich mit jedem der vier nachstehenden Szenarien kombinieren. Für Basel würde die erste Variante jene Institute begünstigen, die auf diesem Gebiet Fachwissen aufgebaut haben, darunter die Bank J. Safra Sarasin, die nachhaltige Anlagen zu einer Spezialität gemacht hat, sowie die Forschungs- und Politikgemeinschaft rund um die BIZ, die sich über den Basler Ausschuss und das Financial Stability Institute mit klimabezogenen Finanzrisiken befasst hat.⁹

Anmerkungen

1. Zum Übereinkommen von Paris vom 12. Dezember 2015, zum Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System (NGFS, gegründet 2017) und zum Aktionsplan der Europäischen Kommission zur Finanzierung nachhaltigen Wachstums vom März 2018 (gefolgt von der Taxonomie-Verordnung (EU) 2020/852 und der Offenlegungsverordnung (EU) 2019/2088) vgl. die jeweiligen amtlichen Veröffentlichungen. ↩
2. Zu den Swiss Climate Scores, die der Bundesrat im Juni 2022 eingeführt und in den Folgejahren aktualisiert hat, und zu ihrer freiwilligen Verwendung durch Finanzinstitute vgl. die Veröffentlichungen des Staatssekretariats für internationale Finanzfragen und des Bundesamts für Umwelt. ↩
3. Verordnung über die Berichterstattung über Klimabelange vom 23. November 2022 (SR 221.434), in Kraft seit dem 1. Januar 2024, zur Umsetzung der nichtfinanziellen Berichterstattungspflichten nach Art. 964a ff. Obligationenrecht (OR) für Klimabelange auf der Grundlage der TCFD-Empfehlungen. ↩
4. Zum FINMA-Rundschreiben 2025/3 zu naturbezogenen Finanzrisiken (veröffentlicht im Dezember 2024, mit Übergangsfristen), zu den Richtlinien der Schweizerischen Bankiervereinigung für den Einbezug von ESG-Präferenzen und ESG-Risiken in die Anlageberatung und Vermögensverwaltung sowie zur Selbstregulierung der AMAS zu Transparenz und Offenlegung bei nachhaltigkeitsbezogenen kollektiven Vermögen vgl. die Veröffentlichungen der FINMA, der SBVg und der AMAS. ↩
5. Zu den Anti-ESG-Massnahmen mehrerer US-Bundesstaaten, zu den Austritten grosser Banken und Vermögensverwalter aus der Net-Zero Banking Alliance und der Net Zero Asset Managers Initiative 2024–2025 sowie zum berichteten Ende des mitgliederbasierten Betriebs der NZBA im Jahr 2025 vgl. die Presse und die Veröffentlichungen der betreffenden Allianzen. ↩
6. Zu den Omnibus-Vorschlägen der Europäischen Kommission vom 26. Februar 2025 zur Vereinfachung der Corporate Sustainability Reporting Directive (EU) 2022/2464 und der Corporate Sustainability Due Diligence Directive (EU) 2024/1760, zur «Stop-the-clock»-Richtlinie und zur Überprüfung der SFDR vgl. das Amtsblatt und die Veröffentlichungen der Europäischen Kommission. ↩
7. Zur Prüfung einer Verordnung zur Verhinderung von Greenwashing im Finanzsektor durch den Bundesrat (Vernehmlassung und anschliessende Entscheide 2024–2025) und zu ihrem Verhältnis zur Selbstregulierung der SBVg und der AMAS vgl. die Veröffentlichungen des Eidgenössischen Finanzdepartements. ↩
8. Zu Umfragen über die Anlagepräferenzen jüngerer vermögender Kunden und Erben in Bezug auf Nachhaltigkeit (verschiedene Umfragen von Banken und Beratungsunternehmen) und zur wissenschaftlichen Literatur über die Zahlungsbereitschaft für nachhaltige Anlagen vgl. beispielsweise die Studien von Swiss Sustainable Finance und die Forschungsliteratur zu Anlegerpräferenzen. ↩
9. Zur Arbeit des Basler Ausschusses zu klimabezogenen Finanzrisiken (Task Force on Climate-related Financial Risks, Grundsätze vom Juni 2022, Offenlegungsrahmen von 2025) sowie der BIZ und ihres Financial Stability Institute zu Klima- und Naturrisiken vgl. die Veröffentlichungen der BIZ. ↩

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