Die Europäische Union und die Vereinigten Staaten

Ausserhalb der Schweiz haben zwei Erlasse den Rahmen der Debatte abgesteckt. Die Verordnung der Europäischen Union über Märkte für Kryptowerte, bekannt als MiCA, gilt seit dem 30. Dezember 2024 vollumfänglich, nachdem ihre Bestimmungen über vermögenswertreferenzierte Token und E-Geld-Token bereits am 30. Juni 2024 anwendbar geworden waren. MiCA unterscheidet E-Geld-Token, die sich auf eine einzige amtliche Währung beziehen, von vermögenswertreferenzierten Token und von anderen Kryptowerten. Emittenten von E-Geld-Token unterstellt sie ähnlichen Regeln wie E-Geld-Institute, mit vollständiger Reservehaltung und einem Recht auf Rücktausch zum Nennwert. Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen erhalten eine Zulassung, die es ihnen erlaubt, Kunden in der gesamten Union mittels Europäischem Pass zu bedienen – ein Vorteil, den Schweizer Anbieter nicht geniessen.¹

Die Vereinigten Staaten verfügten lange Zeit über keinen bundesrechtlichen Rahmen für Stablecoins. Dies änderte sich im Juli 2025, als der Präsident den Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, bekannt als GENIUS Act, unterzeichnete. Das Gesetz schafft ein bundesrechtliches Regime für Zahlungs-Stablecoins, verlangt Reserven in Bargeld, Einlagen und kurzfristigen Schatzpapieren und unterstellt die Emittenten einer Aufsicht des Bundes oder der Einzelstaaten. Zudem räumt es den Inhabern im Konkurs eines Emittenten ein Vorrecht ein. Das Gesetz wurde in einem politischen Klima verabschiedet, das den Dollar-Stablecoin als Instrument zur Ausweitung der internationalen Reichweite des Dollars begünstigte, während eine Executive Order vom Januar 2025 den Bundesbehörden untersagte, eine digitale Zentralbankwährung für das breite Publikum voranzutreiben.²

Der Gegensatz zwischen dem amerikanischen und dem europäischen Ansatz ist für die Schweiz von Bedeutung. Die Vereinigten Staaten fördern private Dollar-Stablecoins als Verlängerung der Reichweite des Dollars und haben sich von einer digitalen Zentralbankwährung für das breite Publikum abgewandt. Die Europäische Union reguliert Stablecoins streng und bereitet zugleich einen digitalen Euro vor. Ein Schweizer Finanzplatz, der Kunden aus beiden Welten bedient und dessen Währung vom Euro umgeben ist, wird sich zwischen diesen Modellen bewegen müssen.³

Anmerkungen

Regulation (EU) 2023/1114 of the European Parliament and of the Council of 31 May 2023 on markets in crypto-assets (MiCA), ABl. L 150 vom 9.6.2023, S. 40; Titel III und IV (vermögenswertreferenzierte Token und E-Geld-Token), anwendbar ab 30. Juni 2024; übrige Bestimmungen anwendbar ab 30. Dezember 2024. ↩
Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act), in Kraft gesetzt durch Unterzeichnung am 18. Juli 2025; Executive Order 14178 vom 23. Januar 2025, «Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology». ↩
Zur strategischen Dimension der amerikanischen Stablecoin-Politik und zur europäischen Antwort vgl. die Stellungnahmen der Europäischen Zentralbank zum digitalen Euro und zu Dollar-Stablecoins (2025) sowie den BIS Annual Economic Report 2025, Kapitel III. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.

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Rechtsanwalt (Zürich, Schweiz)

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