Szenario zwei: «Stablecoin-Dollarisierung»

Im zweiten Szenario werden private Dollar-Stablecoins zum vorherrschenden Instrument für grenzüberschreitende Zahlungen und zu einem wichtigen Wertaufbewahrungsmittel für Privatpersonen und Unternehmen ausserhalb der Vereinigten Staaten. Der GENIUS Act verschafft ihnen einen rechtlichen Rahmen, der sie für institutionelle Anleger annehmbar macht, während die grossen amerikanischen Technologie- und Zahlungsunternehmen sie in ihre Plattformen einbinden. Bis 2035 erfolgt ein erheblicher Teil der Fakturierung und Abwicklung des internationalen Handels, vor allem in Schwellenländern, in Dollar-Stablecoins. Europäische und schweizerische Versuche, Alternativen in eigener Währung zu etablieren, haben nur begrenzten Erfolg erzielt, zum Teil weil die Netzwerkeffekte des Dollars regulatorische Vorteile überwiegen.¹

Treibende Kräfte wären die Politik der Vereinigten Staaten, die Bequemlichkeit von Stablecoins für die Nutzer und die Zurückhaltung oder Langsamkeit anderer Rechtsordnungen beim Angebot vergleichbarer Instrumente. Zu den Wegweisern gehörten eine anhaltende Zunahme des Umlaufs von Dollar-Stablecoins, ihre Verwendung im Treasury von Unternehmen und in der Handelsfinanzierung, der Eintritt grosser Banken und Technologieunternehmen in die Ausgabe von Stablecoins sowie die Anhäufung kurzfristiger Schatzpapiere durch Emittenten in einem Ausmass, das den amerikanischen Staatsanleihenmarkt beeinflusst. Ein weiterer Wegweiser wäre das Scheitern des digitalen Euro im Gesetzgebungsverfahren oder seine Einführung in einer derart eingeschränkten Form, dass er keine echte Alternative bietet.²

Die Folgen für die Schweiz wären zwiespältig. Der Schweizer Franken ist eine Fluchtwährung, und seine Rolle als Wertaufbewahrungsmittel könnte sogar gestärkt werden, wenn Franken-Stablecoins unter der neuen Bewilligungskategorie für Zahlungsmittelinstitute ausgegeben würden. Die SNB geriete jedoch bei der Steuerung der monetären Bedingungen unter Druck, wenn inländische Zahlungen zu Dollar-Instrumenten abwanderten, und die Schweizer Banken stünden im Wettbewerb um Einlagen. Für die BIZ würde dieses Szenario bedeuten, dass sich das Geldsystem in eine Richtung entwickelt, vor der ihre Forschung gewarnt hat. Ihre Standards dienten dann hauptsächlich dazu, die Risiken eines von anderen entworfenen Systems einzudämmen. Basel bliebe Sitz der Regelsetzung, doch das Zentrum der Innovation verlagerte sich nach New York und ins Silicon Valley. Berater müssten Stablecoin-Bestände in Kundenportfolios betreuen, die Risiken der Emittenten beurteilen und Vermögensstrukturen gestalten, die digitale Dollar ausserhalb des Bankensystems halten.

Anmerkungen

1. Dieses Szenario ist ein analytisches Konstrukt des Autors. Zum Risiko einer «digitalen Dollarisierung» durch Stablecoins in Schwellenländern und zu ihren Folgen für die monetäre Souveränität vgl. die Publikationen des IWF zu Stablecoins und Kryptowerten (2023–2025) sowie Stellungnahmen der EZB zu Dollar-Stablecoins (2025). Spekulativ. ↩
2. Vom Autor bestimmte Wegweiser. Zu den Reserven der Stablecoin-Emittenten in kurzfristigen Schatzpapieren und ihren möglichen Auswirkungen auf den Markt für US-Staatsanleihen vgl. Analysen der BIZ und der Federal Reserve (2024–2025). ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.