Szenario eins: «Einheitliches Hauptbuch»

In diesem Szenario setzt sich die Vision der BIZ weitgehend durch. Bis 2035 haben die grossen Zentralbanken, darunter die SNB, die EZB, die Bank of England und die Bank of Japan, tokenisiertes Wholesale-Geld auf Ledgers ausgegeben, die untereinander und mit den Plattformen regulierter Banken interoperabel sind. Tokenisierte Einlagen sind in Europa und in der Schweiz zur vorherrschenden Form privaten digitalen Geldes geworden, während Stablecoins auf Nischen beschränkt sind oder in regulierten Bankengruppen aufgegangen sind. Der Helvetia-Pilot ist in eine dauerhafte Einrichtung überführt worden, und SDX oder ihre Nachfolger wickeln einen erheblichen Teil der Schweizer Anleihensemissionen auf einem Distributed Ledger ab. Agorá oder ein Nachfolgeprojekt hat zu einem Produktivsystem für grenzüberschreitende Zahlungen unter den Zentralbanken der fortgeschrittenen Volkswirtschaften geführt. Dieses Szenario ist in seinen Einzelheiten spekulativ, auch wenn jedes seiner Elemente auf heute bestehenden Projekten aufbaut.¹

Treibende Kräfte dieses Szenarios wären ein politischer Konsens unter den fortgeschrittenen Volkswirtschaften, dass private Stablecoins nicht zum Kern des Geldsystems werden sollen, verbunden mit dem erfolgreichen Nachweis, dass tokenisierte Einlagen und Wholesale-CBDC die für Stablecoins versprochenen Effizienzgewinne erbringen können. Eine entscheidende Rolle käme den Vereinigten Staaten zu: Das Szenario setzt voraus, dass die amerikanische Politik entweder ihre Haltung zu Stablecoins ändert oder deren Einbindung in das regulierte Bankwesen hinnimmt. Zu den Wegweisern gehörten Entscheide von Zentralbanken, dauerhaft tokenisiertes Wholesale-Geld einzuführen, die Umwandlung von Agorá in einen operativen Dienst, die Übernahme von Stablecoin-Emittenten durch Banken und die Verabschiedung gemeinsamer Standards für tokenisiertes Geld durch das CPMI.²

Für Basel wäre dieses Szenario das günstigste. Die BIZ würde als Architektin des Geldsystems bestätigt, und die Stadt würde zur Hauptstadt der Standards für tokenisierte Finanzen, wobei das CPMI, der Basler Ausschuss und das FSB die Regeln für ein System setzen würden, dessen Prototypen im eigenen Innovation Hub gebaut wurden. Die Basler Kantonalbank und andere Basler Banken, die von Anfang an an Helvetia beteiligt waren, wären im Inlandmarkt gut positioniert. Berater müssten sich ein neues Rechtsgebiet zu tokenisierten Wertpapieren und Einlagen erschliessen, doch die vertrauten Institutionen, von der Depotbank bis zum Trustee, behielten ihre Rolle, da das System weiterhin um regulierte Intermediäre herum aufgebaut wäre.

Anmerkungen

Dieses Szenario ist ein analytisches Konstrukt des Autors. Es stützt sich auf BIS, Annual Economic Report 2023, Kapitel III, und Annual Economic Report 2025, Kapitel III, sowie auf die oben beschriebenen Projekte Helvetia und Agorá. Spekulativ. ↩
Vom Autor bestimmte Wegweiser. Zu Standards für tokenisiertes Geld und zu den Arbeiten des CPMI zur Tokenisierung (z. B. Berichte zur Tokenisierung im Finanzsystem, 2024) vgl. die Publikationen des CPMI. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.

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Dr. Alexander Ressos, TEP

Rechtsanwalt (Zürich, Schweiz)

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