Roche: Familienkontrolle und eine Wette auf die Biotechnologie

Roche unterscheidet sich von Novartis in der Eigentümerstruktur und in der Strategie. Während Novartis eine Publikumsgesellschaft ohne beherrschenden Aktionär ist, wird Roche von den Nachkommen ihres Gründers Fritz Hoffmann-La Roche und der Familie Oeri kontrolliert, die über einen Aktionärspool die Mehrheit der stimmberechtigten Inhaberaktien halten. Das übrige Kapital besteht aus stimmrechtslosen Beteiligungspapieren, den Genussscheinen, auf die der grösste Teil des Handels in Roche-Titeln entfällt und die als Roche-Titel in den wichtigen Aktienindizes vertreten sind.¹ Diese Struktur hat Roche vor feindlichen Übernahmen geschützt und dem Unternehmen erlaubt, langfristige Strategien ohne den Druck aktivistischer Investoren zu verfolgen. Teil D und Teil E haben den Familienpool und die Beteiligung beschrieben, die Novartis zwei Jahrzehnte lang an Roche hielt, bis sie sie 2021 an Roche zurückverkaufte.

Der strategische Entscheid, der die moderne Roche prägte, war die Beteiligung am amerikanischen Biotechnologieunternehmen Genentech. Genentech, 1976 in South San Francisco gegründet, gehörte zu den Pionieren der rekombinanten DNA-Technologie und war das erste Unternehmen, das menschliches Insulin und menschliches Wachstumshormon gentechnisch herstellte. 1990 erwarb Roche eine Mehrheitsbeteiligung von rund sechzig Prozent für etwa USD 2,1 Mrd., liess Management und Forschungskultur von Genentech aber weitgehend unabhängig.² Die Investition wurde damals mit Skepsis betrachtet. Sie erwies sich als eine der profitabelsten Akquisitionen in der Geschichte der Pharmaindustrie, denn Genentech entwickelte die onkologischen Antikörper, die in den folgenden Jahrzehnten die Grundlage der Vorherrschaft von Roche in der Krebsbehandlung bildeten.

2009 erwarb Roche die verbleibenden Minderheitsaktien von Genentech für rund USD 47 Mrd., nach Verhandlungen, in denen die unabhängigen Verwaltungsräte von Genentech einen höheren Preis als das ursprüngliche Angebot von Roche erzielten. Zur Finanzierung der Übernahme begab Roche auf dem Höhepunkt der Finanzkrise Anleihen in mehreren Währungen, darunter eine der damals grössten Unternehmensanleihen der Geschichte.³ Die Transaktion veranschaulicht den Zugang der Basler Konzerne zu den internationalen Kapitalmärkten, ein Thema, das Kapitel II vertieft. Sie veranschaulicht auch die Strategie, einen Hauptsitz in Basel mit Forschungszentren im Ausland zu verbinden – in South San Francisco und in Japan, wo Roche 2002 die Mehrheit am japanischen Unternehmen Chugai erwarb, das weiterhin in Tokio kotiert ist.⁴

Der zweite Pfeiler von Roche ist die Diagnostik. 1997 vereinbarte Roche den Erwerb der deutschen Corange, der Holdinggesellschaft von Boehringer Mannheim, für rund CHF 15 Mrd.; die Transaktion wurde 1998 vollzogen. Sie machte Roche zu einem der grössten Anbieter von In-vitro-Diagnostika der Welt, mit einer starken Präsenz in Mannheim und Penzberg in Deutschland. Spätere Akquisitionen, darunter 2008 das amerikanische Unternehmen Ventana Medical Systems, erweiterten das Diagnostikgeschäft.⁵ Die Verbindung von Pharma und Diagnostik liegt der Roche-Strategie der personalisierten Medizin zugrunde, bei der ein diagnostischer Test jene Patienten bestimmt, die von einem bestimmten Medikament profitieren werden. Da die Patienten mit einem Test ausgewählt werden, den derselbe Konzern liefert, verbindet die Strategie eine medizinische Begründung mit kommerzieller Logik.

Auch Roche hat Geschäfte veräussert, allerdings in kleinerem Umfang als Novartis. 2003 verkaufte sie ihr Vitamin- und Feinchemikaliengeschäft an das niederländische Unternehmen DSM und 2004 ihr Geschäft mit rezeptfreien Gesundheitsprodukten an Bayer. Das Vitamingeschäft war wegen der Beteiligung an einem Vitaminkartell in den 1990er-Jahren Gegenstand von Wettbewerbsverfahren in der Europäischen Union und den Vereinigten Staaten gewesen, die mit Bussen endeten, was in den amtlichen Entscheidungen der Wettbewerbsbehörden dokumentiert ist.⁶ Seither konzentriert sich der Konzern auf Pharma und Diagnostik, mit einem Portfolio, das von Onkologie, Immunologie, Neurowissenschaften und Augenheilkunde dominiert wird.

Anmerkungen

1. Zur Kapitalstruktur der Roche Holding AG, bestehend aus Inhaberaktien und stimmrechtslosen Beteiligungspapieren (Genussscheinen), und zum Aktionärspool der Gründerfamilien, der die Mehrheit der Stimmrechte hält, vgl. den Geschäftsbericht und den Corporate-Governance-Bericht von Roche. Vgl. auch Teil D, Kapitel IV. ↩
2. Zum Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung an Genentech durch Roche 1990 für rund USD 2,1 Mrd. vgl. den Geschäftsbericht 1990 von Roche und die Literatur zur Geschichte von Genentech, z. B. Sally Smith Hughes, Genentech: The Beginnings of Biotech, University of Chicago Press, 2011. ↩
3. Zum Erwerb der Genentech-Minderheit durch Roche im März 2009 für rund USD 46,8 Mrd. und zu seiner Finanzierung durch Anleihen in US-Dollar, Euro, Pfund Sterling und Franken vgl. den Geschäftsbericht 2009 von Roche und die zeitgenössische Finanzpresse. ↩
4. Zur strategischen Allianz zwischen Roche und Chugai Pharmaceutical Co., Ltd., in deren Rahmen Roche 2002 eine Mehrheitsbeteiligung erwarb, während Chugai an der Tokioter Börse kotiert blieb, vgl. die Geschäftsberichte von Roche und Chugai. ↩
5. Zum Erwerb der Corange Ltd. (Boehringer Mannheim) durch Roche, angekündigt 1997 und vollzogen 1998, sowie zum Erwerb von Ventana Medical Systems 2008 vgl. die Geschäftsberichte von Roche. ↩
6. Zum Verkauf von Roche Vitamins and Fine Chemicals an DSM (2003) und von Roche Consumer Health an Bayer (2004) vgl. die Geschäftsberichte von Roche. Zum Vitaminkartell vgl. Europäische Kommission, Entscheidung vom 21. November 2001 in der Sache COMP/E-1/37.512 – Vitamine, sowie die Plea Agreements in den Vereinigten Staaten von 1999. ↩

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