Tiefe Zinsen, Negativzinsen und der technische Zinssatz
Von 2015 bis 2022 bewegten sich die Schweizer Pensionskassen in einem historisch beispiellosen Umfeld. Am 15. Januar 2015 hob die Schweizerische Nationalbank (SNB) den Mindestkurs von CHF 1,20 pro Euro auf und senkte den Zins auf Sichtguthaben über einem Freibetrag auf minus 0,75 %. Die Renditen der Bundesobligationen fielen über die meisten Laufzeiten unter null, und während mehrerer Jahre mussten Schweizer Anleger dafür bezahlen, dem Bund Geld zu leihen.1 Pensionskassen mit hohen liquiden Mitteln sahen sich mit Negativzinsen ihrer Banken konfrontiert, welche die Kosten der SNB-Politik an institutionelle Kunden weitergaben.
Die Negativzinspolitik traf die Pensionskassen in zweifacher Weise. Ihre Obligationenportfolios warfen wenig oder keine Rendite ab, während der Barwert ihrer Verpflichtungen mit sinkenden Diskontsätzen stieg. Die Kassen reagierten, indem sie Vermögen in Immobilien, Aktien, Privatmarktanlagen und währungsgesicherte ausländische Obligationen umschichteten, deren Absicherungskosten ihrerseits von der Zinsdifferenz abhingen. Im September 2022 hob die SNB ihren Leitzins als Reaktion auf die Inflation über null an, womit die Negativzinsphase endete. Später senkte sie den Leitzins mit nachlassender Inflation wieder und führte ihn 2025 auf null zurück.2
Der technische Zinssatz ist der Satz, zu dem eine Pensionskasse ihre Verpflichtungen diskontiert, insbesondere jene gegenüber den laufenden Rentenbezügern. Er wird vom obersten Organ auf Empfehlung des Experten für berufliche Vorsorge festgelegt und muss der erwarteten Rendite auf dem Vermögen der Kasse sowie der Struktur ihrer Verpflichtungen Rechnung tragen. Die Schweizerische Kammer der Pensionskassen-Experten veröffentlicht eine Fachrichtlinie (FRP 4) mit einem Referenzzinssatz, der als Richtgrösse dient.3 Während der Tiefzinsphase senkten die Kassen ihre technischen Zinssätze in vielen Schritten, häufig von rund vier Prozent auf unter zwei Prozent. Jede Senkung erhöhte den Wert der Rentenverpflichtungen und verringerte den Deckungsgrad, was die Kassen zwang, ihre Rückstellungen zu verstärken oder die Umwandlungssätze für künftige Pensionierte zu senken.
Die Senkungen der Umwandlungssätze, welche die Pensionskassen im überobligatorischen Bereich beschlossen, waren die sichtbarste Folge. Viele Kassen führten Sätze von fünf Prozent oder weniger auf dem gesamten Kapital ein und hielten dabei über die Schattenrechnung weiterhin das Minimum von 6,8 % auf dem obligatorischen Teil ein. Für Versicherte mit Löhnen deutlich über dem obligatorischen Minimum fielen die resultierenden Renten erheblich tiefer aus als die in früheren Jahrzehnten versprochenen. Die Kassen leisteten oft einen Ausgleich durch zusätzliche Beiträge oder Einmaleinlagen in die Altersguthaben.4
Anmerkungen
- Zum geldpolitischen Entscheid der SNB vom 15. Januar 2015, mit dem der Mindestkurs aufgehoben und ein Negativzins von –0,75 % auf Sichtguthaben über dem Freibetrag eingeführt wurde, sowie zu dessen Ende im September 2022 vgl. die Medienmitteilungen und Geschäftsberichte der SNB. ↩
- Zum Ende der Negativzinsen im September 2022, den anschliessenden Erhöhungen des SNB-Leitzinses und den späteren Senkungen bis zur Rückkehr auf null Prozent im Jahr 2025 vgl. die geldpolitischen Lagebeurteilungen der SNB. ↩
- Zum technischen Zinssatz und zum Referenzzinssatz gemäss der Fachrichtlinie FRP 4 der Schweizerischen Kammer der Pensionskassen-Experten vgl. die Richtlinie und ihre jährlichen Aktualisierungen. ↩
- Zur Senkung der reglementarischen Umwandlungssätze auf dem gesamten Kapital durch umhüllende Kassen während der Tiefzinsphase und zu den Ausgleichsmassnahmen vgl. die Erhebungen zu den Umwandlungssätzen der OAK BV und privater Anbieter wie Swisscanto. ↩
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.