Investorendruck und die strategische Überprüfung

Die enttäuschende Entwicklung der Baloise weckte die Aufmerksamkeit aktivistischer Investoren. Die schwedische Investmentgesellschaft Cevian Capital baute eine Beteiligung von mehr als neun Prozent an der Baloise auf und drängte die Geschäftsleitung, sich auf das Schweizer Geschäft zu konzentrieren und andere Vermögenswerte abzustossen.¹ Zu ihren Forderungen gehörte eine Überprüfung der belgischen und der deutschen Geschäfte, die beide Kapital banden, das nach Ansicht von Cevian höhere Renditen erzielen könnte, wenn es an die Aktionäre zurückgegeben oder in der Schweiz investiert würde.

Der Druck von Cevian fiel mit einer breiteren Diskussion über die Zukunft mittelgrosser Versicherer in Europa zusammen. Gruppen wie die Baloise und die Helvetia waren zu gross, um Nischenanbieter zu bleiben, aber zu klein, um mit Allianz, AXA, Generali oder Zurich auf Augenhöhe zu konkurrieren. Ihre Kosten für Technologie, Regulierung und Kapitalbewirtschaftung waren im Verhältnis zu ihrem Prämienvolumen hoch, und ihre Verhandlungsmacht gegenüber Rückversicherern und grossen Vertriebspartnern war begrenzt.² Ein Zusammenschluss mit einem vergleichbaren Partner bot einen Ausweg aus dieser Lage, ohne den Verlust der Unabhängigkeit, den eine Übernahme durch eine der grossen Gruppen bedeutet hätte.

Cevian verkaufte ihre gesamte Beteiligung an der Baloise im April 2025, wenige Tage nach der Ankündigung der Fusion mit der Helvetia. Käuferin war die Patria Genossenschaft, die seit Langem Ankeraktionärin der Helvetia ist.³ Die Transaktion beendete die aktivistische Kampagne und sicherte der Fusion die Unterstützung der einflussreichsten Aktionärin auf Seiten der Helvetia. Sie zeigte zudem, wie die Eigentumsgeschichte der Schweizer Versicherungswirtschaft, in der Genossenschaften und Gegenseitigkeitsvereine eine grosse Rolle gespielt haben, die Branche bis heute prägt.

Anmerkungen

1. Zur Beteiligung von Cevian Capital an der Baloise Holding AG (gemäss Presseberichten vom April 2025 rund 9,4 Prozent) und zu ihren Forderungen nach einer Neuausrichtung auf das Schweizer Geschäft vgl. die Offenlegungsmeldungen auf der Plattform der SIX Swiss Exchange und die zeitgenössische Finanzpresse. ↩
2. Zum Konsolidierungsdruck auf mittelgrosse europäische Versicherer vgl. die Analysen von Ratingagenturen und Beratungsunternehmen zum europäischen Versicherungsmarkt 2023–2025 sowie die Investorenpräsentationen zur Fusion von Helvetia und Baloise. ↩
3. Zum Verkauf der Beteiligung von Cevian von rund 9,4 Prozent an der Baloise Holding AG an die Patria Genossenschaft Ende April 2025 vgl. die Medienmitteilungen der Beteiligten und die zeitgenössische Presse. ↩

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