Die Finanzierung der chemischen Industrie

Die Basler Chemieunternehmen finanzierten ihr Wachstum weitgehend aus eigenen Gewinnen. Die Rentabilität des Farbstoffgeschäfts und später der Arzneimittel erlaubte es ihnen, einen grossen Teil ihrer Erträge in Forschung, Produktion und internationale Expansion zu reinvestieren. Sie unterhielten beträchtliche Reserven, die unter den grosszügigen Rechnungslegungsvorschriften der Zeit oft als stille Reserven in ihren Bilanzen verborgen waren, was es ihnen erlaubte, Krisen zu überstehen und langfristige Projekte zu finanzieren, ohne auf Banken oder Kapitalmärkte angewiesen zu sein.¹

Die Unternehmen nutzten auch den Kapitalmarkt. Ciba, Geigy und Sandoz waren Aktiengesellschaften, deren Aktien an den Börsen von Basel und Zürich kotiert waren und von Basler Familien, institutionellen Anlegern und dem Publikum gehalten wurden. Sie gaben neue Aktien und Obligationen aus, wenn sie Kapital für grössere Investitionen benötigten, und die Basler Banken übernahmen diese Emissionen. Das Verhältnis zwischen den Chemieunternehmen und den Banken war eng: Bankiers sassen in den Verwaltungsräten der Chemieunternehmen, ebenso wie Chemieindustrielle in den Verwaltungsräten der Banken sassen.

Die stillen Reserven der Schweizer Chemieunternehmen wurden in der zweiten Hälfte des 20. Jahrhunderts zum Gegenstand der Kritik, als internationale Anleger mehr Transparenz verlangten. Das schweizerische Rechnungslegungsrecht erlaubte es den Unternehmen, ihre Aktiven unterzubewerten und Reserven zu bilden, die in ihren veröffentlichten Abschlüssen nicht erschienen; dies schützte sie vor schlechten Jahren, enthielt den Aktionären aber Informationen über den wahren Wert ihrer Beteiligung vor. Die Revision des schweizerischen Rechnungslegungsrechts von 2013 und die Übernahme internationaler Rechnungslegungsstandards durch die grossen kotierten Gesellschaften, die Roche und Novartis anwenden, haben dieser Praxis bei den grossen Unternehmen weitgehend ein Ende gesetzt, auch wenn das Obligationenrecht (OR) die Bildung stiller Reserven im Einzelabschluss weiterhin zulässt.²

Anmerkungen

1. Zur Selbstfinanzierung der Basler Chemieunternehmen und zu ihrer Nutzung stiller Reserven nach schweizerischem Rechnungslegungsrecht vgl. die Literatur zur Geschichte der schweizerischen Unternehmensfinanzierung. ↩
2. Zur Revision des schweizerischen Rechnungslegungsrechts, in Kraft seit 1. Januar 2013 (Art. 957 ff. OR), zur weiterhin bestehenden Möglichkeit stiller Reserven im handelsrechtlichen Einzelabschluss (Art. 960a Abs. 4 OR) und zur Anwendung der IFRS durch Roche und Novartis vgl. die einschlägige Gesetzgebung und die Geschäftsberichte der Unternehmen. ↩

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