Captives und alternativer Risikotransfer — Überblick und Zusammenfassung
Wenn ein Industriekonzern entscheidet, wie er sich gegen den Verlust einer Fabrik, den Rückruf eines Medikaments oder die Forderung eines Patienten in einer klinischen Studie schützen will, steht er vor einer Wahl, die auf die Anfänge des Versicherungswesens zurückgeht. Er kann Deckung bei einem Versicherer kaufen, der das Risiko mit jenen vieler anderer Versicherungsnehmer bündelt, oder er kann das Risiko selbst tragen und Mittel zurücklegen, um Schäden zu bezahlen, wenn sie eintreten. Zwischen diesen beiden Polen liegt ein weites Feld von Gestaltungen, in denen der Konzern einen Teil seiner Risiken in einem eigenen Vehikel zurückbehält und den Rest auf Versicherer, Rückversicherer oder Anleger an den Kapitalmärkten überträgt. Das wichtigste dieser Vehikel ist die Captive-Versicherungsgesellschaft, ein Versicherer im Eigentum des Konzerns, dessen Risiken er deckt. Das vierte Kapitel von Teil D hielt fest, dass die Basler Chemieunternehmen früh solche Captives gründeten. Teil G erinnerte daran, dass Schweizerhalle ihren Ausbau beschleunigte.1
Dieses Kapitel untersucht Captives und die weitere Familie von Instrumenten, die als alternativer Risikotransfer bezeichnet werden. Es beginnt mit Begriff und Struktur einer Captive, ihren Ursprüngen in den Vereinigten Staaten und auf Bermuda und den Standorten, die heute um das Captive-Geschäft konkurrieren, darunter die Schweiz, Liechtenstein, Luxemburg, Irland, Malta, Guernsey, Bermuda und Vermont. Danach wendet es sich den Gründen zu, weshalb die Basler Pharma- und Chemiekonzerne Captives einsetzen, den steuerlichen Fragen, die Captives unter den Verrechnungspreisregeln, den Regeln über beherrschte ausländische Gesellschaften und der globalen Mindeststeuer aufwerfen, und der Behandlung von Captives im revidierten Versicherungsaufsichtsgesetz. Die zweite Hälfte des Kapitels beschreibt den Transfer von Versicherungsrisiken an die Kapitalmärkte über Katastrophenanleihen und andere versicherungsgebundene Wertpapiere, ein Gebiet, auf dem Swiss Re und mehrere Vermögensverwalter im Raum Zürich eine führende Rolle gespielt haben. Es schliesst mit drei Sparten, deren Behandlung frühere Kapitel angekündigt haben: katastrophale Transport- und Logistikrisiken, die Versicherung von Kunstwerken und die Versicherung von Cyberrisiken.
Anmerkungen
- Vgl. Teil D, Kapitel IV («Die Versicherung der chemischen Industrie») und Teil G, Kapitel I («Haftung und Versicherung nach Schweizerhalle») dieses Buches. Zum Konzept von Risikoselbsttragung und Risikotransfer im unternehmerischen Risikomanagement vgl. die Standardliteratur zur Industrieversicherung und Risikofinanzierung. ↩
Schlussbetrachtung des Kapitels
Captives und alternativer Risikotransfer zeigen, wie sich die Instrumente der Versicherung an die Bedürfnisse von Industriekonzernen und an die Grenzen der traditionellen Kapazität angepasst haben. Die Captive, in den Bergbaustädten Ohios geboren und auf Bermuda grossgeworden, ist zu einem Standardinstrument der Risikofinanzierung für die Basler Pharma- und Chemiekonzerne geworden, die damit die unteren Schichten ihrer Sach-, Produkthaftpflicht-, Studien- und Umweltrisiken zurückbehalten und Rückversicherung zu besseren Bedingungen einkaufen. Ihre Regulierung ist verhältnismässig geworden, wie das revidierte schweizerische Aufsichtsrecht zeigt. Ihre steuerlichen Vorteile sind unter den Verrechnungspreisleitlinien der OECD, den Regeln über beherrschte ausländische Gesellschaften und der globalen Mindeststeuer weitgehend verschwunden, sodass ihre Rechtfertigung heute im Risikomanagement liegt.
Katastrophenanleihen, Industry Loss Warranties, Sidecars und parametrische Deckungen haben die Kapitalmärkte für Versicherungsrisiken geöffnet, wobei Swiss Re, die PERILS AG und die Verwalter versicherungsgebundener Wertpapiere im Raum Zürich zu den wichtigsten Akteuren und Schweizer Pensionskassen zu den Anlegern gehören. Dieselben Techniken helfen, die Kumulrisiken von Transport und Logistik, das Niedrigwasser des Rheins, die Kunstwerke, die durch Basel gehen, und die Cyberrisiken zu decken, die kommerzielle Versicherer nur ungern tragen. Da der Klimawandel die Häufigkeit und Schwere der Schäden erhöht, werden diese Instrumente an Bedeutung gewinnen, um die Lücke zwischen wirtschaftlichen und versicherten Schäden zu verkleinern.
Schlussbetrachtung zu Teil I
Teil I hat Versicherung, Rückversicherung und Risiko in und um Basel untersucht. Kapitel I verfolgte die Baloise von ihrer Gründung nach dem Brand von Glarus bis zur Konsolidierung der Schweizer Versicherungswirtschaft und zu ihrer Fusion mit der Helvetia, die eine Gruppe mit Sitz in Basel schuf. Es beschrieb auch die Lücke bei der Erdbebenversicherung, die wiederkehrende politische Vorstösse nicht zu schliessen vermochten. Kapitel II analysierte das Versicherungsaufsichtsgesetz und den Swiss Solvency Test, ihre Anerkennung als gleichwertig mit Solvency II im Jahr 2015 und die seit 2024 geltende Revision. Kapitel III wandte sich den Lebensversicherungsmänteln für Privatkunden zu, die als Instrumente der Vermögensplanung dienen und deren grenzüberschreitende steuerliche Behandlung ihren Wert für Kunden in Deutschland, Frankreich, Italien und anderen Ländern bestimmt.
Kapitel IV untersuchte die Pensionskassen und Anlagestiftungen unter dem BVG, ihre Anlagepolitik und den Niedergang der Vollversicherung, nachdem sich die Lebensversicherer daraus zurückgezogen hatten, weil ihre langfristigen Garantien bei tiefen Zinsen zu teuer geworden waren. Das vorliegende Kapitel hat gezeigt, wie Captives und alternativer Risikotransfer es den Basler Konzernen und den Finanzmärkten ermöglichen, Risiken zurückzubehalten, zu finanzieren und zu übertragen, welche die traditionelle Versicherung nur teilweise trägt. Zusammen zeigen diese Kapitel, dass die Versicherung in Basel seit dem 19. Jahrhundert ein zentraler Teil des Finanzplatzes geblieben ist, der die Sicherheit von Haushalten und Arbeitnehmenden mit den Risiken der Industrie und der Kapazität der globalen Kapitalmärkte verbindet. Weil die Versicherer, Banken und internationalen Organisationen Basels stets über Sprach- und Landesgrenzen hinweg gearbeitet haben, wendet sich der nächste Teil dem Thema Sprache, Grenze und Identität zu.
In fünf Sätzen
1. Die Baloise wuchs aus dem Brand von Glarus zu einem der führenden Schweizer Versicherer heran und fusionierte mit der Helvetia zu einer Gruppe mit Sitz in Basel, während die Lücke in der schweizerischen Erdbebenversicherung wiederholte politische Versuche, sie zu schliessen, überdauert hat.
2. Das Versicherungsaufsichtsgesetz und der Swiss Solvency Test bilden ein risikobasiertes Aufsichtsregime, das die Europäische Union 2015 als gleichwertig mit Solvency II anerkannte und das die seit 2024 geltende Revision verhältnismässiger gemacht hat.
3. Lebensversicherungsmäntel erlauben es Privatkunden, Anlageportfolios innerhalb einer Versicherungspolice zu halten, deren Wert für die Vermögensplanung von der grenzüberschreitenden steuerlichen Behandlung der Police im Wohnsitzstaat des Kunden abhängt.
4. Schweizer Pensionskassen und Anlagestiftungen legen die Altersguthaben der Arbeitnehmenden nach den Regeln des BVG an, während der Niedergang der Vollversicherung zeigt, wie teuer langfristige Garantien für Lebensversicherer bei tiefen Zinsen geworden sind.
5. Captives erlauben es den Basler Pharma- und Chemiekonzernen, ihre eigenen Risiken zurückzubehalten und zu finanzieren, während Katastrophenanleihen und andere versicherungsgebundene Wertpapiere katastrophale Versicherungsrisiken auf Anleger an den Kapitalmärkten übertragen.
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